界面新聞?dòng)浾?| 張藝

曲軸龍頭企業(yè)福達(dá)股份（603166.SH）的機(jī)器人業(yè)務(wù)將邁出關(guān)鍵一步。

5月29日公告顯示，福達(dá)股份擬在浙江省平湖經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)超精密齒輪項(xiàng)目、機(jī)器人傳動(dòng)關(guān)節(jié)部件項(xiàng)目，規(guī)劃用地約132畝。

此次布局福達(dá)股份同時(shí)切入新能源汽車和機(jī)器人兩大熱門賽道，但技術(shù)跨越與資金壓力形成雙重考驗(yàn)。

技術(shù)上，“超精密齒輪”精度需達(dá)現(xiàn)有“高精密”產(chǎn)品的5-10倍（亞微米級(jí)），而機(jī)器人關(guān)節(jié)部件更屬跨界領(lǐng)域。福達(dá)股份是否突破關(guān)鍵技術(shù)瓶頸？

資金上，兩大項(xiàng)目前期均需投入大量資金，但公司一季度末貨幣資金僅2.77億元。公司是否有足夠的資金保障？

就上述問(wèn)題，界面新聞采訪福達(dá)股份，公司證券部人士回應(yīng)稱，“以公告為準(zhǔn)”。

值得關(guān)注的是，為聚焦新業(yè)務(wù)，福達(dá)股份近期以超40倍溢價(jià)收購(gòu)一家機(jī)器人初創(chuàng)公司股份，又以低增值率出售盈利資產(chǎn)，如此操作合理性存疑。

項(xiàng)目一：由“高”到“超”，技術(shù)如何躍遷？

傳統(tǒng)汽配企業(yè)福達(dá)股份正向新能源轉(zhuǎn)型。2022年公司以電驅(qū)動(dòng)齒輪切入新能源賽道，2024年布局機(jī)器人減速器業(yè)務(wù)。

目前，公司形成了以新能源混動(dòng)曲軸、新能源電驅(qū)齒輪、精密鍛件為主要業(yè)務(wù)，機(jī)器人減速器等為新興業(yè)務(wù)的發(fā)展格局。

在去年年報(bào)中，福達(dá)股份對(duì)幾大業(yè)務(wù)各有重新定位。

• 將新能源混動(dòng)曲軸作為核心業(yè)務(wù)，未來(lái)2-3年，快速擴(kuò)充產(chǎn)能。
• 使新能源電驅(qū)齒輪逐步成為第二戰(zhàn)略曲線業(yè)務(wù)，成為公司重要的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)與利潤(rùn)來(lái)源。
• 機(jī)器人業(yè)務(wù)，通過(guò)4-5年努力，讓機(jī)器人核心零部件成長(zhǎng)為公司第三戰(zhàn)略曲線業(yè)務(wù)。

此次擬投資的新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)超精密齒輪項(xiàng)目，是福達(dá)股份“第二戰(zhàn)略曲線業(yè)務(wù)”升級(jí)。

值得注意的是，福達(dá)股份當(dāng)前新能源齒輪業(yè)務(wù)為“高精密”層級(jí)，而新項(xiàng)目上升至“超精密”領(lǐng)域。

據(jù)了解，兩者在齒形精度、表面粗糙度等方面有著較大的差異。超精密齒輪的精度約為高精密齒輪的5-10倍，從微米級(jí)跨入亞微米級(jí)。超精密齒輪齒距誤差≤1μm（高精密為5-10μm），表面粗糙度需達(dá)鏡面級(jí)（Ra≤0.1μm）。

超精密齒輪有著更高的技術(shù)壁壘，需納米級(jí)磨床、恒溫車間及復(fù)雜工藝，投資及良率控制難度陡增。

福達(dá)股份是否已具備了相關(guān)的技術(shù)儲(chǔ)備呢？福達(dá)股份證券部人士稱，以公司公告為準(zhǔn)。但界面新聞查詢過(guò)往公告，并未發(fā)現(xiàn)公司披露過(guò)“超精密”齒輪業(yè)務(wù)方面的技術(shù)積累。

2024年年報(bào)中，“超精密”一詞未曾出現(xiàn)，但對(duì)“高精密”齒輪業(yè)務(wù)有所表述。

在核心競(jìng)爭(zhēng)力方面，福達(dá)股份提到，公司引進(jìn)了來(lái)自德國(guó)、法國(guó)等多個(gè)國(guó)家的先進(jìn)設(shè)備?！斑@些設(shè)備的引入，使公司得以組建新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)高精密齒輪數(shù)智化生產(chǎn)線，其水準(zhǔn)亦達(dá)到行業(yè)一流?！?/p>

可見，公司“高精密”齒輪業(yè)務(wù)的技術(shù)已較為成熟。然而，技術(shù)成熟不代表業(yè)務(wù)成熟，福達(dá)股份的高精密齒輪制造項(xiàng)目在去年實(shí)現(xiàn)的效益為負(fù)數(shù)。

2022年4月，福達(dá)股份將原定增募資項(xiàng)目變更為“新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)高精密齒輪智能制造建設(shè)項(xiàng)目（一期）”（以下簡(jiǎn)稱“一期項(xiàng)目”）。公司也在同年成立新能源電驅(qū)科技分公司從事這一業(yè)務(wù)。

一期項(xiàng)目于2024年7月投入使用。年報(bào)顯示，去年項(xiàng)目因尚處于初期運(yùn)營(yíng)階段，產(chǎn)能未完全釋放，利用率較低，固定成本占比較大，導(dǎo)致去年實(shí)現(xiàn)的效益為負(fù)數(shù)。

同時(shí)，福達(dá)股份在建工程中還有“新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)高精密齒輪智能制造建設(shè)項(xiàng)目（二期）”，期余賬面余額為3,140.10萬(wàn)元。公司主要以貸款和自有資金來(lái)投入。

技術(shù)要求更低的“高精密”齒輪業(yè)務(wù)一期尚未完全達(dá)產(chǎn)，二期正在建設(shè)中，均未兌現(xiàn)效益，此時(shí)又來(lái)推進(jìn)更高階的“超精密”齒輪項(xiàng)目，福達(dá)股份如此操作會(huì)否過(guò)于激進(jìn)？

福達(dá)股份表示，2025年將力拓新客戶。公司稱，在新能源電驅(qū)動(dòng)齒輪業(yè)務(wù)方面，保障比亞迪、聯(lián)合電子、吉利、舍弗勒等現(xiàn)有客戶的穩(wěn)定供貨?！?025年力爭(zhēng)進(jìn)入至少1個(gè)新客戶，獲得3個(gè)以上新項(xiàng)目?！?/p>

東吳證券預(yù)測(cè)，福達(dá)股份新能源齒輪有望在2025-2026年迎來(lái)大規(guī)模放量。滿產(chǎn)后將具備60萬(wàn)套總成的配套能力。

由“高”向“超”的轉(zhuǎn)變或也是福達(dá)股份為機(jī)器人業(yè)務(wù)做鋪墊。

在應(yīng)用場(chǎng)景方面，高精密齒輪主要應(yīng)用在燃油車變速箱和工業(yè)減速機(jī)領(lǐng)域，超精密齒輪則可以應(yīng)用至新能源電驅(qū)系統(tǒng)、人形機(jī)器人關(guān)節(jié)等領(lǐng)域。

項(xiàng)目二：金融出身的董秘掌舵機(jī)器人業(yè)務(wù)

相比齒輪項(xiàng)目的技術(shù)升級(jí)，機(jī)器人傳動(dòng)關(guān)節(jié)部件項(xiàng)目是福達(dá)股份的全新領(lǐng)域。公司在技術(shù)、人才、下游需求等方面，都需要重新積累，挑戰(zhàn)更大。

福達(dá)股份表示，此次投資將公司在機(jī)器人技術(shù)與產(chǎn)品方面的布局落地，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、規(guī)模化生產(chǎn)。

福達(dá)股份于2024年開始利用現(xiàn)有的精密齒輪生產(chǎn)與研發(fā)能力，進(jìn)軍機(jī)器人減速器賽道。

這一年，福達(dá)股份組建了產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并成立機(jī)器人事業(yè)部，宣布全自主、正向?qū)?biāo)開發(fā)機(jī)器人行星減速器產(chǎn)品。

據(jù)介紹，公司已于2024年7月成功完成首個(gè)樣件，11月完成臺(tái)架試驗(yàn)。這一業(yè)務(wù)公司已取得初步成果，但尚未實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入。

界面新聞發(fā)現(xiàn)，福達(dá)股份機(jī)器人事業(yè)部總經(jīng)理為范帆，范帆也是福達(dá)股份副總經(jīng)理、董秘。此人非技術(shù)出身，是金融與投資專業(yè)人士，歷任多家基金公司的投資經(jīng)理。

內(nèi)生培育新業(yè)務(wù)進(jìn)展有限，為加速發(fā)展機(jī)器人業(yè)務(wù)，福達(dá)股份開始了外延式并購(gòu)。

福達(dá)股份2025年3月宣布以1.05億元通過(guò)分期增資的方式獲取一家機(jī)器人公司——長(zhǎng)坂（揚(yáng)州）機(jī)器人科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)坂科技”或“標(biāo)的”）35%股權(quán)。

另外，福達(dá)股份擬與長(zhǎng)坂科技共同出資設(shè)立福達(dá)長(zhǎng)坂機(jī)器人零部件合資公司，注冊(cè)資本1億元，公司出資7000萬(wàn)元。

此次并購(gòu)長(zhǎng)坂科技溢價(jià)頗高，相當(dāng)于增資完成后，標(biāo)的估值為3億元。長(zhǎng)坂科技目前規(guī)模與估值不相匹配。

長(zhǎng)坂科技成立于2022年，2024年?duì)I收98萬(wàn)元，虧損298.55萬(wàn)元，截至2024年末凈資產(chǎn)為473.45萬(wàn)元。天眼查顯示，長(zhǎng)坂科技2024年工商年報(bào)參保人數(shù)為24人。

這意味著，長(zhǎng)坂科技以不足百萬(wàn)元營(yíng)收，增資前獲得估值近2億元，較凈資產(chǎn)溢價(jià)超過(guò)40倍。

福達(dá)股份表示，公司將集中資源，一方面推動(dòng)機(jī)器人行星減速器產(chǎn)品的量產(chǎn)交付；另一方面通過(guò)在長(zhǎng)三角地區(qū)建立機(jī)器人零部件研發(fā)團(tuán)隊(duì)、投資外部?jī)?yōu)秀機(jī)器人零部件企業(yè)等方式，迅速提升綜合研發(fā)水平。

長(zhǎng)坂科技能否帶領(lǐng)福達(dá)股份完成機(jī)器人零部件業(yè)務(wù)的技術(shù)積累，并達(dá)到訂單獲取，還未可知。

此次福達(dá)股份落地的機(jī)器人傳動(dòng)關(guān)節(jié)部件項(xiàng)目是否由福達(dá)長(zhǎng)坂機(jī)器人零部件合資公司來(lái)運(yùn)作，暫未披露。

“公司在新領(lǐng)域的投資過(guò)程中可能存在對(duì)市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)政策、技術(shù)水平等認(rèn)知不足的風(fēng)險(xiǎn)?！备＿_(dá)股份表示。

資金承壓：為新業(yè)務(wù)“賣子輸血”

此次投資未披露具體擬投資金額，公司擬通過(guò)自有資金、直接或間接融資等方式解決。

不過(guò)兩大項(xiàng)目前期投入均需要大量資金，福達(dá)股份是否有足夠的資金保障？截至今年一季度末，公司賬上貨幣資金僅有2.77億元。

公司資產(chǎn)負(fù)債率也連年攀升，2022年末為26.62%，2025年一季度末上升至43.71%。多項(xiàng)目并行加劇現(xiàn)金流壓力。

為籌措資金，近期福達(dá)股份正出售子公司股權(quán)。

福達(dá)股份4月27日與ALFING協(xié)議約定，擬分兩期將所持有的“桂林福達(dá)阿爾芬大型曲軸有限公司”（以下簡(jiǎn)稱“合資公司”）全部50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給ALFING。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將不再持有合資公司的股權(quán)。

兩期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款共計(jì)9,600萬(wàn)元，近期第一期股權(quán)款已到賬。

值得注意的是，這家被“拋棄”的曲軸合資公司業(yè)績(jī)?cè)诤棉D(zhuǎn)。2024年其營(yíng)業(yè)收入1.12億元，同比增長(zhǎng)約50%；凈利潤(rùn)717.48萬(wàn)元，同比扭虧。截至去年末，凈資產(chǎn)1.35億元。

用超1億元，以超40倍的增值率收購(gòu)一家營(yíng)收不足百萬(wàn)元的虧損公司；轉(zhuǎn)頭又近1億元，以27.59%的增值率賣掉一家盈利的子公司，福達(dá)股份如此操作合理性待解。

福達(dá)股份稱，此次交易有利于公司回收資金，進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有資源配置，將更多資源用于發(fā)展新能源與機(jī)器人零部件產(chǎn)業(yè)。

福達(dá)股份強(qiáng)調(diào)，“新行業(yè)的成長(zhǎng)及發(fā)展周期一般較長(zhǎng)，在技術(shù)研發(fā)、工藝完善和設(shè)備選型方面需要進(jìn)行大規(guī)模投資，未來(lái)可能面臨產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)不確定、產(chǎn)品研發(fā)及投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及政策變化導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

此外，福達(dá)股份過(guò)往產(chǎn)地多在廣西大本營(yíng)，公司此次投資所在地為浙江平湖經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，這也是公司首次落子浙江。

對(duì)此，福達(dá)股份表示，該地區(qū)具備新能源汽車核心零部件產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新集群的市場(chǎng)資源和人才資源等。

機(jī)構(gòu)對(duì)此次投資表示樂觀。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，平湖產(chǎn)業(yè)集群有望賦能，支撐福達(dá)股份新業(yè)務(wù)拓展。

• 電驅(qū)齒輪方面，平湖可以很好地覆蓋江浙滬地區(qū)汽車產(chǎn)業(yè)鏈，最具代表性的支柱產(chǎn)業(yè)是“中國(guó)汽車零部件制造基地”，在此投資建設(shè)電驅(qū)齒輪項(xiàng)目，可以整合當(dāng)?shù)馗黜?xiàng)優(yōu)勢(shì)資源，發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢(shì)。
• 機(jī)器人傳動(dòng)關(guān)節(jié)部件方面，平湖已創(chuàng)建機(jī)器人與數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)集群核心區(qū)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)包括津上精密、尼得科、伊維萊（舍弗勒）、黑田精工、德馬吉森等，同樣可以充分利用當(dāng)?shù)氐乩砦恢脙?yōu)勢(shì)、人才儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢(shì)。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，福達(dá)股份傳統(tǒng)主業(yè)增量明確，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著，同時(shí)機(jī)器人業(yè)務(wù)有望持續(xù)拓展提升估值。

基本面上，福達(dá)股份近年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.48億元，同比增長(zhǎng) 21.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)78.96%。2025年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)6,510.68萬(wàn)元，增幅106.06%。

年內(nèi)，福達(dá)股份股價(jià)也完成了翻倍之旅，近期正處于調(diào)整之中，最新市值約94億元。

面對(duì)新能源汽車和機(jī)器人千億級(jí)的市場(chǎng)機(jī)遇，福達(dá)股份希望盡快完成新業(yè)務(wù)的落地與量產(chǎn)，使業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。但技術(shù)鴻溝和資金壓力不容忽視，福達(dá)股份的轉(zhuǎn)型還需要時(shí)間檢驗(yàn)。