文丨張濤（中國建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部，文章僅代表作者觀點(diǎn)）
上半年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了5.3%的增長，且GDP增長率連續(xù)三個(gè)季度超過5%，內(nèi)需對(duì)增長的貢獻(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度回升，已經(jīng)由去年四季度的54%升至今年一季度的77%，增量政策正在顯現(xiàn)出積極的效果。
不過物價(jià)仍在低位運(yùn)行，GDP平減指數(shù)連續(xù)九個(gè)季度負(fù)增（平均值為-0.8%），第三產(chǎn)業(yè)GDP平減指數(shù)也連續(xù)兩個(gè)季度正增之后再度轉(zhuǎn)負(fù)，CPI連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增，PPI連續(xù)11個(gè)季度負(fù)增。物價(jià)的低位運(yùn)行表明，經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)恢復(fù)進(jìn)程中還存在堵點(diǎn)卡點(diǎn)，不僅嚴(yán)重抑制了微觀主體的預(yù)期改善，更嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)增速回暖態(tài)勢(shì)向上升趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。
堵點(diǎn)卡點(diǎn)主要包括五個(gè)方面：
一是內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)加劇。自國務(wù)院于2024年3月印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，“以舊換新”政策已實(shí)施了15個(gè)月，大幅提振了消費(fèi)，15個(gè)月間社會(huì)零售總額累計(jì)增長了5.2%。但受內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)影響，在消費(fèi)端，消費(fèi)量的增加沒有帶動(dòng)物價(jià)上升，同期的消費(fèi)品價(jià)格反而累計(jì)下跌了0.7%，出現(xiàn)了嚴(yán)重的“價(jià)格內(nèi)卷”。在生產(chǎn)端，行業(yè)內(nèi)利潤進(jìn)一步向個(gè)別企業(yè)集中，出現(xiàn)了嚴(yán)重的“鏈條內(nèi)卷”。
二是服務(wù)業(yè)缺口的擴(kuò)大。近年來，服務(wù)業(yè)工作時(shí)長持續(xù)上升，截至2024年末，服務(wù)業(yè)周平均工作時(shí)間超過48小時(shí)的占比已升至55%，較之前占比提高了15個(gè)百分點(diǎn)，與此同時(shí)，平均工資漲幅則由8%降至2%以下，工作時(shí)長與工資漲幅的“一升一降”，意味著服務(wù)業(yè)的小時(shí)工資水平在持續(xù)下降。另外，自2021年開始，民營經(jīng)濟(jì)出口占比就持續(xù)高于其投資占比，意味著民營經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能的擴(kuò)張更多體現(xiàn)在出海方面，相應(yīng)民營經(jīng)濟(jì)在本土的新增就業(yè)相對(duì)下降。就業(yè)和收入功能的下降，意味著服務(wù)業(yè)缺口在擴(kuò)大。
三是居民邊際消費(fèi)傾向下降。自2021年房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整以來，全國平均房價(jià)累計(jì)跌幅超過23%，期間A股股指最大跌幅超過了36%，去年9月增量政策實(shí)施以來，房價(jià)同比降幅開始持續(xù)收窄，去年9月初的-11.3%回升至-7%；A股更是持續(xù)回暖，目前股指距離2021年峰值水平，僅剩10%。前期房價(jià)和股指的持續(xù)性回暖一定有助于家庭財(cái)富的穩(wěn)定，但與峰值相比，家庭的財(cái)富還處于受損狀態(tài)，相應(yīng)影響消費(fèi)傾向。另外，我國老齡化程度已較高，且還在上升，老人的消費(fèi)傾向普遍是偏低的。由此，全社會(huì)整體的邊際消費(fèi)傾向受到財(cái)富效應(yīng)、人口結(jié)構(gòu)等多因素影響。
第四，青年人就業(yè)的不飽和。去年9月增量政策實(shí)施以來，青年人的就業(yè)狀況得到大幅改善，去年9月至今的三個(gè)季度中，青年人失業(yè)率有7個(gè)月是下降的。不過，青年人尚未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，例如，上半年各月的青年人失業(yè)率平均較去年同期水平還高出1個(gè)百分點(diǎn)。智聯(lián)招聘發(fā)布的《2025 年二季度人才市場(chǎng)熱點(diǎn)快報(bào)》顯示，二季度我國服務(wù)業(yè)就業(yè)市場(chǎng)需求前兩位分別是寵物服務(wù)（招聘職位數(shù)增速達(dá)72.2%）、養(yǎng)老/看護(hù)（招聘職位數(shù)同比增長42.1%），更加折射出青年人面臨就業(yè)市場(chǎng)的現(xiàn)狀。青年人就業(yè)的不飽和，不僅影響自身消費(fèi)，還將改變代際福利總水平，如今啃老已不是局部現(xiàn)象了，進(jìn)而影響全社會(huì)的消費(fèi)情緒?！翱欣稀贝碇蔷蜆I(yè)青年人的消費(fèi)完全依靠長輩，類似于上世紀(jì)日本“失落期”，日本青年人群體中出現(xiàn)的“NEET 族”——Not in Education, Employment or Training。
第五，產(chǎn)需矛盾更趨復(fù)雜。按照高盛公司的分析（《China in Transition: China's capacity - The delayed inflection》），2024年中國供應(yīng)了全球86%的光伏組件、80%的鋰電池、74%的空調(diào)、68%的新能源汽車、54%的鋼鐵、33%的工程機(jī)械和28%的功率半導(dǎo)體(IGBT），即便是在如此高的產(chǎn)能基礎(chǔ)上，今年上半年的汽車、鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)能利用還在上升，產(chǎn)需矛盾的平衡更趨復(fù)雜。
另外，外部環(huán)境巨變令原來依賴外單的產(chǎn)能也要部分轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，目前我國商品出口額占國內(nèi)商品零售額的比重接近60%，較前期大幅提高了10個(gè)百分點(diǎn)以上，外需內(nèi)銷客觀上會(huì)影響產(chǎn)需的再平衡進(jìn)程。
綜上，造成物價(jià)低位運(yùn)行的因素有短期的，有長期的，有總量方面的，更有結(jié)構(gòu)性的，扭轉(zhuǎn)起來十分不容易，但是這些因素完全能夠被人口大國的市場(chǎng)絕對(duì)規(guī)模所對(duì)沖，關(guān)鍵就是能否將對(duì)沖空間充分打開。
近期包括央行、商務(wù)部均表示我國商品消費(fèi)發(fā)展比較充分，而服務(wù)消費(fèi)相對(duì)不足，且發(fā)展空間比較大，而提振服務(wù)消費(fèi)的牛鼻子就是“增加青年人就業(yè)+提高服務(wù)業(yè)工資”。
青年人邊際消費(fèi)高，在同等收入水平下，青年人用于消費(fèi)的比例更高；青年人對(duì)服務(wù)消費(fèi)的多元化訴求更旺盛，更能帶動(dòng)更多圍繞服務(wù)消費(fèi)的相關(guān)消費(fèi)；青年人預(yù)期的改變能直接通過代際影響傳導(dǎo)至全社會(huì)，帶動(dòng)全社會(huì)預(yù)期的改善；青年人在服務(wù)供給層面具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，更容易被服務(wù)業(yè)所吸納。
針對(duì)上述青年人與服務(wù)業(yè)發(fā)展的四個(gè)粘性，政策需要從“穩(wěn)”與“進(jìn)”兩個(gè)方面來牽引牛鼻子：
“穩(wěn)”——需求端重點(diǎn)是加快居民財(cái)富的修復(fù)速度，供給端是下大力氣治理內(nèi)卷，這方面的政策已經(jīng)出臺(tái)很多，重點(diǎn)是將政策充分落實(shí)好。
“進(jìn)”——將“投資于人”進(jìn)一步聚焦于青年人身上，當(dāng)務(wù)之急是大幅度提高政府轉(zhuǎn)移支付力度，提高服務(wù)業(yè)整體工資水平，通過撬動(dòng)服務(wù)需求，帶動(dòng)就業(yè)崗位增加，形成“收入——預(yù)期”的良性循環(huán)。另外，補(bǔ)貼機(jī)制、社會(huì)保障等社會(huì)民生網(wǎng)要有利于青年人福利的增加，一定要防止出現(xiàn)“青年人補(bǔ)貼老年人”、“窮家庭補(bǔ)貼富家庭”的情況，要讓青年人對(duì)未來充滿憧憬與希望。
（文章僅代表作者觀點(diǎn)。）
蜀ICP備2022017547號(hào)-1
蜀ICP備2022017547號(hào)-1
還沒有評(píng)論，來說兩句吧...